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 zzszn   2022-01-01 13:31   9 人閱讀  0 條評論

文|Odin Asgard

圖|Apple

91抖音成长人版破解安装第一次成為全球第二,這是個夢幻般的成就,也是發展史上的重大裏程碑!

抱歉,這句話與蘋果毫無關係,說這句話的其實是小米的 CEO 雷軍。

小米在剛過去的一季(四至六月)業績暴增,並在分析機構 Canayls 全球手機銷量榜裏,超越蘋果成為全球第二大手機廠之後,雷軍興奮地如是說。

既然 iphoness 也賣不過小米了,那麽蘋果業績也應該不太好嗎?不是的。

圖片來源:Canalys。

由於華為在剛過去的季度出貨量大減,所以不少分析機構也估計,幾乎所有手機品牌的出貨量也在本季度有相當大的增長,但偏偏隻有蘋果的 iphoness 的銷量,沒有明顯的增長(上圖)。不過這與媒體經常嚷著什麽蘋果沒創意、Tim Cook 不行了無太大關係;更重要的原因是:每年蘋果的第三季度(Q3,四至六月),往往也是 iphoness 產品周期的最後一季,所以往往也是他們的淡季。

但盡管在剛過去的一個季度,iphoness 看來賣得不怎麽樣,但華爾街大多數分析師仍然認為,蘋果在本季度能實現20% 以上的增長。

最終,蘋果剛發布了第三季度(Q3,四至六月)業績,居然還要遠超華爾街預期,好得非常不科學。

意料之內的好業績,意料之外的增長

為什麽 Odin 說本季度蘋果的業績,好得非常不科學?

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誠然,蘋果在上季度(Q2,一至三月) 的業績,同樣出現過巨大的增幅;但 Odin曾經提過,那是因為比起去年受疫情拖累的不佳業績,才會顯得今年 Q2 業績同比非常強勁。可是,蘋果在 2020 年第三季度的業績也相當不錯;但盡管在良好的業績基數對比之下,蘋果在這季度仍能取得巨大的增幅:毛利潤 55.45% 至 352.55 億美元、運營利潤激增 84.3% 至 241.26 億美元,那就很不科學了。

2011~2021 年蘋果總營收(百萬美元),請注意 2021 年度第四季度(七至九月)尚未計算。

那到底蘋果這季度財報有多好?事實上蘋果在這 2021 年,過得非常滋潤。要知道蘋果在 Q1~Q3(去年十月至今年六月)九個月所賺到的營收,竟然就已超過去年全年的總和。即使 Q3 向來也是蘋果的淡季,但“淡季”的營收居然也超越除了 Q1 傳統旺季之外的所有季度。

2011~2021 年蘋果總營收(以產品分類)(百萬美元)。

最不科學的是,本季畢竟為 iphoness 12 產品周期最後季度,銷量不可能會很好,統計機構Canalys就估計,本季度 iphoness 銷量增長就隻有可憐的 1%,與小米手機在本季度實現 83% 同比增長的成績比起來,簡直不值一哂。所以,照理本季度業績增長火車頭不該是 iphoness,也照理本季度蘋果的業績也不會太好。即使華爾街仍然高度看好 iphoness 的營收增長,但估計增長率就隻有 28.7% 左右。

但沒想到本季度理應是 iphoness 的淡季,但沒想到營收竟然高達 395.7 億美元,同比增長接近 50%。自蘋果推出 iphoness 以後,從未遇見這樣的情況--原因是什麽?

2016~2021 年 iphoness 的銷量、營收與平均售價。請注意 2019 年開始的銷量數據均基於 Canalys 數據。

由於蘋果在 2019 以後也沒有再公開 iphoness 的銷量數據,加上在截稿之前,包括 IDC 等幾家主要的統計機構,也沒有釋出相關的銷量數據。所以 Odin 隻能通過先前 Canayls 估算的 1% 增幅來計算,得出以下數據,發現關鍵仍然是 iphoness 的平均價格:如果 iphoness 銷量真的僅增加 1%(上圖紅色條),但營收卻比去年同期暴增 50%(上圖黃色區域),其平均售價定必大幅激增(上圖藍線)。

注:先前筆者撰寫的蘋果財報裏的 iphoness 銷量,均基於 IDC 數據計算,下圖已全部改用 Canalys 的數據。Canalys 的數據與 IDC 有一定差異,所以與筆者先前撰寫的報告數據,會有一定出入。

與此同時,蘋果的毛利率也由去年同期的 38.16% 急增至 43.29%,運營利潤也由 21.93% 急增至 29.63%;考慮到本季 iphoness 是蘋果增長的火車頭,估計其盈利能力的急增,也源自 iphoness 平均售價的上升。換言之,隻要能破解 iphoness 平均價格突然飆升的原因,就能揭開其業績之謎。

誠然,Odin 在去季財報時就已經提到,iphoness 當時的平均售價增幅也是出乎意料地高;估計這次 iphoness 平均售價同樣大幅增加,很大也來自同一個原因:

大中華的增長。

蘋果在中國市場吃到飽

本季的蘋果營收的地理分布,其實與去季也相當相似,同樣在各地開花,但大中華地區一枝獨秀。

雖然大中華地區市場規模,目前仍然不及北美和歐洲;但對比去年僅為 1.9% 的可憐同比增幅,今年大中華地區業績同比增長率達58.2%(上圖),並額外帶來的 68.16 億美元營收,占了蘋果營收增長(217.49 億美元)約三分之一 (31.3%)。而大中華地區占蘋果營收的份額,也由去年的 15.6%,增加至 18.1%。

可是,大中華地區為蘋果帶來的並不光是銷量與營收,更重要的是更高的價格、和更多新用戶。

圖片來源:IDC。

91抖音成长人版安装先來看看 iphoness 在大中華地區的銷量。雖然這次知乎大 V 安乎都護府長史,並沒有繼續提供國內的智能手機銷售數據;但由於 IDC 剛更新大中華地區的智能手機銷量數據,讓91抖音成长人版破解安装能大約了解到蘋果在國內的銷售情況:假設如果 iphoness 在全球範圍內的銷量僅增長了 1%,但大中華地區的銷量,卻增長了 17%(上圖),那代表 iphoness 本季度的 50% 營收增幅,很大程度全來自於大中華地區。

事實上,大中華地區的 17% 銷量增長,尚不足以讓全球範圍內的 iphoness 營收大增 50%,所以估計國內的 iphoness 除了是賣多了之外,更重要的是賣的也多屬高端產品。畢竟 Tim Cook 也在本季度的財報會議裏強調,大中華用戶對 iphoness 12 Pro 與 Pro Max 兩個高端產品的需求特別強烈 (particularly strong response),導致大中華地區的業績也跟著變得特別強勁。

那就是說:當小米、OPPO 和 vivo 忙著接收華為剩下來的中低端市場之際,銷量大幅上升之際;但盡管 iphoness 的銷量無法借機大幅增加,但銷量大多集中於原來屬於華為的高端市場。那就正如 Odin 上回所說:“跌倒華為、吃飽蘋果“。

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事實上,據 Tim Cook 在財報會議裏強調,蘋果在中國地區售出的 Mac 和 ipads,有三分之二均屬於從未用過該產品的新用戶。他更表示全球有 75% 的 Apple Watch 是新用戶,但在大中華地區卻高達 85%。由此可見,蘋果本季度就多了不少新用戶,估計本來想買華為而不得的國內高端用戶,最終很可能選擇了蘋果。

雖然,不少國產品牌盡管老是高呼要衝擊高端,但這證明了即使在國內主場作戰,他們仍然無法抵擋蘋果在高端市場的領導地位。即便雷軍在本年四月時就曾表示,小米已在高端市場“站穩陣腳”,但國產手機真正能承接多少華為剩下來的高端市場,仍然是一個謎。

考慮到華為在本季度大中華地區的市場份額已跌出前五,可見各大廠商能繼續瓜分的市場份額業已不多。國產手機廠商如果再不進一步圖強振作,將會失去這個黃金機會了。

產業芯荒,蘋果心慌

蘋果這季度業績的另一個不科學之處,是 Mac 和 ipads 的營收增長,居然遠遠不及處於產品周期末段的 iphoness。

當本季度的 iphoness 銷量平平、但營收居然暴增 50% 之際,蘋果在春季推出的兩個重磅新產品:全新設計的 iMac、以及采用 M1 芯片 ipads,僅能實現了超過 10%~16% 的增長。生產力成疑的 ipads 倒還算了,但叫好又叫座的 Mac 電腦,居然也沒能實現更高的增幅?這也太不科學了。

為什麽 Mac 與 ipads 的銷量與蘋果有所差距?原因是今年年初開始的全球芯片荒。

圖片來源:Apple。

蘋果在去季的財報就曾提到,供應鏈受限將會為蘋果帶來 30~40 億美元的營收損失;而在本季度的財報裏,Tim Cook 也再次指出 ipads 和 Mac 受到供應鏈的嚴重限製。在截稿之前,iphoness、ipads 的供應尚算正常,但訂購 MacBook 已經需要等 3~5 天,iMac 更麵對著相對嚴重的缺貨問題(上圖)。

那到底蘋果缺芯的問題到底有多嚴重?嚴重至影響了下季度 iphoness 的銷售。

由於 iphoness 12 進入其產品周期的尾聲,銷量沒有明顯增加;所以芯片短缺問題,並沒有對 iphoness 的銷售帶來明顯影響。但下季度(Q4,七至九月)卻是新 iphoness 推出的季度,蘋果必須在這季度大量備貨,以準備 iphoness 剛推出時的巨大需求量。

偏偏在這關鍵時候,蘋果“芯荒”了。

而且,根據蘋果 CFOMaestri 在財報會議裏的說法,由於供應鏈的限製,Maestri 認為蘋果在 Q4 的業績,將無法重現本季度的高速增長。目前,他預計下季度的供應鏈限製,將會比剛過去的一季更為嚴重,Maestri更指其影響將會集中在 iphoness 和 ipads 之上(注:看來這間接證明蘋果將會在下季度推出新的 ipads,大概率是 ipads mini,否則不會因為需要大量備貨,而需要克服供應鏈的限製)。

換言之,如果大家打算在九月準備入手新 iphoness 的話,很可能不容易買到手了。不過,那些每年靠著炒賣 iphoness 大賺一筆的黃牛黨,估計早就樂嗬嗬了。

盡管繼續芯荒慌,下季度仍要賺光光

所以,蘋果在下季度的業績就不太好嗎?那倒不是。

盡管蘋果在本季度仍然未有提供下季度的具體業績指引,也盡管 Maestri 表示下季業績將不如剛過去的 Q3;但他表示隻要疫情不會再次惡化,下季蘋果仍然會迎來“非常強勁的業績增長” (very strong double digit year over year revenue)。他預計蘋果毛利率仍然會繼續維持在 41.5%~42.5% 的高水平,那很可能代表了下季度 iphoness 的平均售價,將如這兩個季度一樣地高。

為什麽蘋果如此信心十足?Tim Cook 在財報會議裏表示,關鍵在於 5G。他指出目前全球範圍內,5G 仍然尚未廣泛普及,滲透率仍然非常低;因此,5G 將成為不少高端買家的購買決策的重要因素,他們可能會持有手機兩年或更長時間,因此尚未換機。Tim Cook 的弦外之音就是:隻要 2021 年 5G 繼續普及,就會有更多的用戶買新一代的 iphoness,他們就會繼續賺更多的錢。

圖片來源:IDC。

誠然,調研機構 IDC 也做出過類似的預測。他們認為5G 仍然是手機行業的驅動因素,2021 年 5G 智能手機出貨量將占全球銷量的 40% 以上,2025 年更將增長到 69%,而5G 手機的複合年增長率將達 3.6%(上圖)--問題是:情況真的如此理想嗎?筆者仍然持保留態度。

畢竟我先前就說過,5G 的真正殺手級應用:海量機器通信 (mMTC)、以及超可靠低時延通信 (URLLC),根本還未進入大規模商用階段;而且 5G 真正應用場景,其實不在 C 端,而是在 B 端。換言之,盡管 5G 在 2021 年的覆蓋範圍進一步改善,但一般手機用戶大概率仍然對 5G 無感,更不一定會特別為了 5G 而加速換機。

但即使如此,Odin 仍然相信下季度蘋果的業績絕不會差,個中原因其實並不是 5G,而是去年 iphoness 12 延期推出一事。

事實上,每一代 iphoness 的產品周期,也是在九月完結,所以七至八月才是 iphoness 銷量最慘淡的季度。但由於每年的新 iphoness 多在九月推出,所以九月 iphoness 的銷量必然激增,使蘋果 Q4 季度(七至九月)的整體業績,一般不至於太差。

但去年蘋果由於疫情影響,導致 iphoness 12 延至十月推出。Odin 去年也曾為大家分析去年蘋果 Q4 季度的業績,就是受到延期影響,業績僅僅增長了 1.03%,而 iphoness 的營收更同比下跌了 11%;估計是次延期,導致蘋果出現了接近70 億美元的損失。

因此,雖然今年新 iphoness 很可能要麵對一定程度上的缺貨,但隻要能順利開售,對比去年增長僅為 1.03% 的可憐的營收基數下,今年 iphoness 的營收勢必有不錯的增長。

One more thing:蘋果服務

另一個本應是華爾街關注的焦點:蘋果服務,卻被本季度 iphoness 的出色業績所掩蓋了。

Tim Cook 也在財報會議裏表示,其中雲服務、音樂、視頻、廣告和支付服務、App Store 和 Apple Care 的營收,也在本季創下了曆史新高。此外,付費訂閱用戶數量繼續呈現強勁增長,數量已逾 7 億,同比增長了 1.5 億多,也是四年前的 4 倍。

蘋果的服務營收與同比增長率,2013~2021。

事實上,隨著這一年蘋果用戶基數的不斷擴大,蘋果的服務營收和增長率也同樣不斷增長(上圖),實現了逾 170 億美元的營收,其營收更超越 Mac 和 ipads 兩大業務的總和。

換言之,隨著蘋果服務增長越來越明顯,這個業務板塊對蘋果的重要性也日益增加。可是,潛伏在蘋果服務背後的陰霾,在近月變得越來越濃烈,並對蘋果的未來帶來巨大風險。早前,Odin 曾撰寫《蘋果服務的黑暗一麵》,就曾深入分析蘋果服務背後的巨大風險。

事實上,盡管蘋果老是吹噓自己的付費訂閱用戶增長多快也好,但這些高速增長的背後,其實充斥了大量水分:當中不少來自蘋果提供的各種優惠,例如購機贈送 Apple TV+、贈送 Apple Music 等等。但他們卻從來沒有實際透露過,蘋果的服務收入實際有多少是來自這些訂閱用戶。

圖片來源:Bloomberg via Yahoo! Finance。

目前,91抖音成长人版隻能通過一些第三方機構,估算這部分營收當中,隻有少部分來自所謂的“訂閱用戶”,其主要收入來源,其實來自 App Store(上圖)。但偏偏這個最重要的收入來源,近月卻受到嚴重的挑戰:在近月,Epic Games 與蘋果大打官司,揪出了蘋果 App Store 許多不為人知的內幕;而蘋果在隱私上的多番動作,也挑動了不少互聯網企業的敵視和質疑。

因此,主張對蘋果實施反壟斷調查的聲音越來越強:在本年六月,美國國會眾議院司法委員會審議通過六項反壟斷相關法案,旨在控製大型科技公司不斷膨脹的權力;七月,總統拜登簽發14036 號總統令,加大執行相關反壟斷法律的力度。換言之,未來蘋果圍牆花園的生態體係,將會麵對越來越大的壓力。

未來蘋果服務的營收,是否仍然足以成為他們未來業績增長的重要一個環節?仍然有待繼續觀察。

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本文源自虎嗅網

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